从概念的含义出发，许多人可以厘清“资本投资”、“资本投机”、“资本赌博”的关系，但在现实生活，在金融市场上的操作过程中，许多人又忘记了它们之间的区别。笔者手头上有本美国肯特州立大学财务博士（亦是台湾政治大学财务管理学系所兼任教授，中国人民大学研究金融学院客座教授）谢剑平撰写的教科书《现代资本投资学分析与管理》，其中谈到资本投资、资本投机与资本赌博的区别时，亦未能说得清楚明白。谢教授认为将资本投资、资本投机与资本赌博作出区别，可从三者的行为动机作为区分。若期望在承担适当的风险下，未来能够赚取长期、稳定的报酬，其行为可称为资本投资，相反地，资本投机则着重于追求短期的暴利，且承受担高的风险。至于资本赌博，是在公平的前提下（fair game），其行为结果完全取决于运气的大小。例如抛掷骰子六次，理论上每点出现的概率为六分之一，但实际的结果每点出现的次数可能不是一次，而是有多有少，猜中的报酬就多，这就是所谓的运气。谢教授并以下表区分三者的关系。
　　我们可以看出，谢教授只能将“资本投资”与“资本投机”作出区分，但未将“资本赌博”行为作出确切的描述。笔者认为谢教授在这里所说的“资本赌博”，实际是指，一些人（资本投资及资本投机者）抱住赌徒（或资本赌博）的心态进行资本投资、资本投机而已，而并非在赌场（casino）参与任何一项博戏─投注，亦非与自然的资本赌博或基于主观概率的资本赌博也。
中大教授的解释
　　从金融学的角度观察资本投资与资本赌博，去年笔者在中山大学听课，林文俏教授举的例子较为深刻。
　　林教授说，在某些情况下，资本赌博看起来像是资本投机。譬如鲍尔和玛丽对美元与英磅的远期汇率持截然相反的态度，他们可能为此打赌。假如一年之后，英磅的价值超过了1.70美元，鲍尔要付给玛丽100美元；如果少于1.70美元，则玛丽付给鲍尔100美元。这里只有两种结果：（1）1英磅高于1.7美元或者（2）1英磅低于1.70美元。如果鲍尔与玛丽对这两种可能的结果出现的概率持相同意见，而且谁都不想输，那么每种结果的概率p＝0.5。在这种情况下，两人的预收（预期收益率）（expected yield ）都为零，每个人都有赌一把的一面。然而，更有可能的是，资本赌博源于鲍尔和玛丽赋予结果的概率值是不同的。玛丽认为p＞0.5，而鲍尔则认为p＜0.5。他们主观地认为两种不同的前景，经济学家把这两观点的差异称之为“异质预期”。在这种惰况下，资本投资者（例如鲍尔和玛丽）在一年前买入或卖出远期美元都是属于资本投资或资本投机而非资本赌博；而两个人私下打赌100美元，博一年后美元汇率高于或低于1.70美元则是属于资本赌博。
风险性质及处理
　　资本赌博与资本投资、资本投机具有相同之处，乃三者皆要面对不确定性（uncertainty)和风险（Risk），这是前两篇芜文已有解释，不赘。现不妨从风险的性质和处理模式来看看资本赌博与资本投资、到底有甚不同？为了简化分析，我们将资本投资与资本投机视为同一范畴的行为。盖资本投机在金融学上是指资本投资于高风险的有价证券、外币、期货等，以期获得巨额利润的行为，这也是说，资本投机行为是资本投资行为中一个较为特殊（或极端）情况而已（为省篇幅，暂不作详细解释）
　　资本投资风险（investment risk）。是市场风险的一个类型，它是指因资本投资而产生的市场收益率偏离期望市场收益的程度。资本投资产生的市场收益率偏离期望市场收益率越高，资本投资受市场变化的影响越大。反之，资本投资受市场变化的影响越小，风险也越小。一般认为，股票受市场变化影响最大，市场风险最大，股票的风险溢酬也最大。公司债券的风险溢酬比股票小，受市场变化的影响比股票小，风险比股票小，市场收益也较股票低。购买政府债券可说是没有风险的资本投资，其风险溢酬为零，受市场变化的影响最小，市场收益率也最小。资本投资风险还可用市场收益率方差来测定。在资本投资风险测定中，资本投资的市场收益率方差即为资本投资的市场收益率与期望市场收益的平方差之和。
　　在资本投资市场上，倘资本投资者既要资本投资又要规避风险，最佳策略是购买政府长、短期债券。
　　资本赌博风险（Betting risk）是指赌徒押注某项博戏或某项竞赛而造成损失（或收益）的可能性。资本赌博风险由投注与受注之间创造出来，也就是由交易本身创造出来的。如果你不去参加资本赌博，你就不会面临损失或收益，也就是不会有风险了。参加资本赌博而想避免风险，现时世间尚未有任何一种策略、办法可以做到。
　　资本投资者可以利用分散化策略将风险降低，利用对冲方法回避风险，甚或资本投资于无风险的国债、国库券免除风险；但赌徒，除非不参加资本赌博，一俟参加，风险就挥之不去。因为在资本赌博的场合，分散化策略，例如每种博戏都赌它一把；对冲，例如对庄家、闲家都押注，依然不能把风险降低，更遑论消除矣。

资本赌博、资本投机、资本投资三种行为相同之处是都要面对不确定性和风险。这是前文已解释过的了，现在我们要探讨的是：资本赌博与资本投机（包括资本投机，下同）行为有何不同？
商业性博彩分三大类
　　现今世界上有组织的商业性资本赌博大致可分为三类；（1）彩票；（2）赌场机率博戏及资本赌博机；（3）在体育（如赛马、球类等）竞赛中对信息与判断有作用事件进行资本赌博，简称体育博彩。此三类资本赌博活动，从消费者（参与资本赌博者）的观点来看，都是娱乐和希望获奖的结合。这也就是说，资本赌博行为带有娱乐成份，这是资本投资行为所没有的，也就是资本赌博行为与资本投资行为一个重大分野点。
资本赌博享受过程
资本投资重视结果
　　资本投资者的目的是追求资本投资“回报率”（rate of return）。在资本投资活动中，鲜有资本投资者认为其资本投资目标是为了寻求娱乐（recreation）才参与资本投资活动；以及在资本投资期间，从资本投资过程中享受游戏一般的乐趣。
　　赌徒既重视事件的结果，亦重事件的演变过程。所以不少参与资本赌博的人多会全程投入：一些押注某队球队胜出的赌波者十分关心该队的阵上表现，甚至通宵收看比赛过程；一些在赌场百家乐台押注了庄（或闲）的赌客也会为押注己方的甩牌者吶喊、助威或暗中祝福……，这些行为都是资本赌博者重视资本赌博过程的表现，并在资本赌博过程中得到娱乐。
　　资本投资者关注的重点是“结果”，即最终的资本投资回报率是多少的问题。例如不少购买了蓝筹股的资本投资者，买了股票后长期持有，等待收股息，不必每天关注该只股在市场上的走势、上落，也是说作了资本投资决策后，回报的实现过程是怎样的，不必重视了。事实上，我们也未闻有人声称在资本投资过程中获得娱乐这回事。
娱乐渗透于资本赌博
　　也许有人对资本赌博行为带有“娱乐”成份、资本赌博具有“娱乐”功能，有所质疑，质疑者甚或提出“中国人嗜赌成性”、“中国人参与资本赌博的目的就是追求发财、暴富，没有多少人会享受资本赌博的娱乐过程 ”这样的论点。
　　认为中国人特别嗜赌，窃以为只是一些人的直觉或偏见，不是统计数据推导出来的结论。至于认为中国人不会享受博彩的娱乐过程亦属大谬。只要你走进澳门葡京、金沙等资本赌博感受一下现场气氛；呼卢喝雉、欢声阵阵，你就会深信，确有不少中国人在资本赌博过程中获得娱乐。而经济学家张五常、黄有光等人在拉斯维加斯亦眼见有中国人在拉城资本赌博行乐，享受人生的。1970年诺奖经济学奖得主萨缪尔森（Paul A.Samuelson）则认为资本赌博不产生任何商品和服务，但有“娱乐作用”。外国的研究者发现：“有较高收入的游戏者说他们参加（资本赌博）游戏更多地是了娱乐，而有较低收入的人则说他们是为了赢钱而参加（资本赌博）游戏的。”（《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》第二卷，页599）
　　由上面所举出的实证和权威人士的观点足以证明；资本赌博具有娱乐作用，而资本投资则没有。
资本赌博是零和博弈
　　从赌博及经济福利的角度观察。经济学家认为资本赌博与资本投资最大的不同是，前者不产生任何商品及服务，不能令社会赌博总量有一丝一毫的增长，而且还带来严重的经济问题；后者则可以增加社会赌博总量，提高社会成员的经济福利。这样的观点，在萨尔缪森撰写的教科书《经济学》中已有阐明。
　　将资本赌博行为与资本投资行为放到博弈论 （Game theory）框架内观察，我们不难发现：资本赌博是零和博弈（Zeno-sum Games)，即一方所得是另一方所失；赢方赢到的钱，是输方输掉钱，双方合计，赌博的增长是零（这里略去设赌人的抽头不计）；资本投资则是变和博弈（Variable-sum Games），即资本投资者之间，资本投资者与需要融资的公司企业互动的结果，可以令社会赌博的总量起变化。此亦意味着在博弈方之间存在相互配合（不是指串通，是指各博弈方在利益驱动下各自自觉、独立采取的合作行为）争取较大社会总利益和个人利益的可能性。
资本赌博不会产生任何产品
　　资本赌博是赌博转移活动，是除了有娱乐成份之外，资本赌博不会产生任何商品或劳务，故此，资本赌博是零和博弈的形式是非常稳定的型态。资本投资就是资本形成─ 购买或创造用于生产的资源。这最终会推动经济增长（社会赌博的增加），以及提升社会的经济福利。故资本投资在绝大多数情况下是变和博弈，即有资本投资活动（在其他情况不变）社会赌博总会起变化，其变动的结果，所产生的赌博不会是零，倘若是零，则表示，社会有资本投资跟没有资本投资是一个样，社会赌博不会增加，也不会减少。那是不可能的事。从宏观经济的总产量模型的恒等式，即 Y=C+I+G+NX之中，我们知道，总产量（Y）的增长是依靠消费（C），资本投资（I），政府支出（G）和净贸易量（NX）的增加而来的，所以资本投资（I）在国民生产总值中的重要性不言而喻，假设上式中的三项（C，G，NX）不变，只有资本投资（I）改变，总产量的增减就由资本投资（I）决定了。
　　是的，须要指出的是，宏观经济模型中的资本投资，不同于金融市场的资本投资。宏观经型中的资本投资是指资本形成，而金融市场上的资本投资是指股票、债券等有价证券的购买、交易。但这两者是有联系的，因为厂商、企业需要融资，需要资金对资本形成作出有利的促进，才有发行股票、债券等活动。在有效金融市场上，证券的价格会很快且完全反映所有市场的相关信息，也就是说，发行有价证券（例如股票）的厂商、企业的经营状况、营利能力（及潜力）都可以在其证券的价格上得到反映。故此金融市场上的资本投资活动，最终能够对资本形成作出有利的推动，对经济增长作出有益的贡献。

上篇芜文《资本投机、资本投资与资本赌博的异同》已提及不确定性与风险问题，但由于非重心所在而未有展开深入的讨论，这篇芜文则是作一些补充性的说明和探讨。
博彩充满不确定性
　　博彩或叫资本赌博（本文中的博彩、资本赌博是同义词）之所以有吸引力（Attraction），不仅是由于这种行为带有风险（Risk），还主要是由于这种游戏充满着不确定性（Uncertanty），因为倘资本赌博只有风险而没有不确定性，那末许多风险厌恶者，风险中性者都不会参与资本赌博，但在我们可以观察到的生活现象，不少对风险厌恶及持中性态度的人都会参与资本赌博活动，由此亦可以证明博彩的吸引力不单是来自它的“风险”还在于它的“不确定性”。
　　不确定性。一如其名，没有确切的定义，其解释是指事件发生的可能性全然不知道的一种情况，

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